La crisi del debito francese: perché Parigi si finanzia ai prezzi del 2002 e perché il resto d'Europa dovrebbe preoccuparsene
Il costo del debito francese a dieci anni ha superato il 5% per la prima volta dal 2002, lo spread con la Germania è il più ampio dalla crisi dell'euro del 2011 e le presidenziali sono a pochi mesi. Cosa significa per l'euro, per la Serbia e per i risparmiatori.
La risposta breve
Non ancora, ma i mercati fanno pagare alla Francia più che in qualsiasi momento dal 2002. Il rendimento a dieci anni ha superato il 5% a ottobre, lo spread sulla Germania ha oltrepassato i 150 punti base, il massimo dalla fine del 2011, e il debito pubblico è previsto al 119,3% del PIL quest'anno. Per le sue dimensioni la Francia è un test per tutto l'euro, e un euro più debole o credito più caro arriverebbero fino alla Serbia.
Il 2 ottobre, per qualche ora, lo Stato francese ha pagato più del 5% per prendere in prestito denaro a dieci anni. L’ultima volta era successo quando l’euro era ancora nuovo nei portafogli, nel 2002, ha osservato Trading Economics. Tre settimane dopo è successo di nuovo.
Un rendimento obbligazionario è un numero arido. Questo è un verdetto. Dice che cosa pensano gli investitori della capacità di un governo di pagare i propri conti, e nel caso della Francia sono preoccupati.
Che cosa sta succedendo a Parigi
I fatti sono semplici e scomodi. Il debito pubblico francese era al 115,7% del PIL nel 2025 ed è previsto al 119,3% quest’anno e al 121,7% nel 2027, il livello più alto dal 1978, secondo le proiezioni del ministero delle Finanze riportate da Brussels Signal. Il deficit è atteso al 5,4% del PIL nel 2026, ben oltre il tetto UE del 3%. La Francia è sottoposta alla procedura UE per deficit eccessivo dal 2024.
Il primo ministro Sébastien Lecornu, alla guida di un governo di minoranza, ha presentato un bilancio 2027 con tagli impopolari per portare il deficit al 5%. L’organismo indipendente di controllo dei conti ha definito «ottimistiche» le sue ipotesi economiche. Per coprire il deficit e rifinanziare il debito in scadenza, l’Agence France Trésor prevede di raccogliere la cifra record di 340 miliardi di euro l’anno prossimo.
I mercati hanno risposto come fanno sempre: chiedendo di più. Lo spread tra i rendimenti decennali francesi e tedeschi ha superato i 150 punti base, il massimo dalla fine del 2011, al culmine della crisi dell’euro.
| La Francia in cifre | |
|---|---|
| Rendimento a dieci anni | oltre il 5% (2 ottobre e di nuovo 21 ottobre), massimo dal 2002 |
| Spread sulla Germania | oltre 150 punti base, massimo dalla fine del 2011 |
| Debito pubblico | 115,7% del PIL (2025), previsto 119,3% (2026), 121,7% (2027) |
| Deficit di bilancio | 5,1% del PIL (2025), previsto 5,4% (2026), obiettivo 5% (2027) |
| Limiti UE | deficit 3%, debito 60% |
| Emissioni previste nel 2027 | record di 340 miliardi di euro |
| Prossime presidenziali | primavera 2027 |
Fonti: Trading Economics; Brussels Signal, su proiezioni del ministero delle Finanze francese.
Perché le elezioni peggiorano le cose
Il debito da solo raramente spaventa i mercati. Il debito unito all’incertezza politica sì. La Francia elegge un nuovo presidente nella primavera del 2027 e i sondaggi favoriscono Marine Le Pen, il cui partito in passato ha promesso più spesa e una linea più dura verso Bruxelles. Gli investitori non sanno quale bilancio avrà la Francia nel 2028, quindi chiedono un compenso già ora.
La Banca centrale europea se ne è accorta. La decisione di Christine Lagarde di lasciare in anticipo la BCE permette ai leader UE di scegliere il successore mentre Emmanuel Macron è ancora presidente. Gli economisti la leggono come una precauzione in vista di elezioni francesi che potrebbero cambiare gli equilibri a Bruxelles.
La Francia è la nuova Grecia?
Il paragone è ovunque, ed è quasi sempre sbagliato. La Grecia del 2010 era una piccola economia che aveva falsato le statistiche e non riusciva più a finanziarsi. La Francia è la seconda economia dell’area euro, si finanzia facilmente anche al 5% e dispone di un ampio risparmio interno. Il suo problema non è l’accesso al denaro ma il suo prezzo, e la volontà politica di impedire che il debito cresca più dell’economia.
Il confronto più utile è con l’Italia del 2011 o con la crisi dei gilt britannici del 2022: il momento in cui un paese grande e ricco scopre che i mercati non aspettano le prossime elezioni. La BCE ha uno strumento per questo, il Transmission Protection Instrument (TPI), che le consente di acquistare i titoli di un paese se i rendimenti salgono per ragioni che giudica ingiustificate. Usarlo per la Francia sarebbe di per sé un evento politico, perché la banca dovrebbe giudicare se la politica francese merita sostegno.
Che cosa significa fuori dalla Francia
Per l’euro. Se gli investitori vedono la Francia come l’anello debole, vendono titoli francesi e talvolta anche euro. Un euro più debole rende più cari gli acquisti pagati in dollari, soprattutto petrolio e gas, per chi usa l’euro o una valuta legata a esso.
Per il tuo prestito. Rendimenti francesi più alti spingono in su il costo del denaro in tutta Europa, perché le banche prezzano i prestiti sui titoli di Stato. Insieme a una BCE che segnala già tassi più alti, è un’ulteriore pressione sui prestiti indicizzati all’euro.
Per la Serbia. L’Unione europea è il primo partner commerciale e la prima fonte di investimenti della Serbia, e il dinaro è mantenuto vicino all’euro. Un rallentamento francese o un periodo di credito europeo più caro arriverebbero agli esportatori e ai debitori serbi attraverso ordini, costi di finanziamento e decisioni di investimento. Per i risparmiatori serbi non c’è un rischio diretto legato al debito francese, ma ce n’è uno europeo più ampio.
Che cosa viene dopo: tre scenari
Il bilancio passa, i mercati si calmano. I tagli di Lecornu superano il Parlamento, i dubbi dell’organismo di controllo si attenuano e i rendimenti tornano sotto il 5%. Il rischio elettorale resta, ma smette di dominare.
Il bilancio si inceppa, pressione lenta. Il governo sopravvive ma i tagli vengono annacquati. Gli spread restano ampi, le agenzie di rating valutano declassamenti e la Francia paga ogni mese di più sul nuovo debito.
Un incidente di mercato. Un voto fallito, un declassamento o uno shock elettorale fanno salire bruscamente i rendimenti, la BCE deve decidere se intervenire e l’euro subisce la pressione.
Sono scenari, non previsioni. Che cosa li cambierebbe: il voto parlamentare sul bilancio 2027, le revisioni delle agenzie di rating e qualsiasi dichiarazione della BCE sulla Francia.
Domande frequenti
Perché salgono i rendimenti dei titoli francesi?
Perché il debito pubblico è vicino al 120% del PIL, il deficit è molto oltre i limiti UE, le ipotesi del bilancio 2027 sono contestate e le presidenziali del 2027 aggiungono incertezza politica. Anche i prezzi alti dell’energia e l’inflazione spingono in su i rendimenti in tutto il mondo.
Quanto è alto il rendimento decennale francese?
Ha superato il 5% il 2 ottobre e di nuovo a fine ottobre 2026, il livello più alto dal 2002.
La Francia sta andando in bancarotta?
No. La Francia continua a finanziarsi facilmente; paga solo di più. Il rischio è che il debito continui a crescere più dell’economia.
Che cos’è lo spread franco-tedesco?
La differenza tra i rendimenti decennali francesi e tedeschi. Ha superato i 150 punti base, il massimo dalla fine del 2011.
La BCE può aiutare la Francia?
Ha il Transmission Protection Instrument, che le permette di acquistare titoli se i rendimenti salgono per ragioni ingiustificate, ma usarlo sarebbe politicamente delicato.
Come incide la crisi del debito francese sulla Serbia?
Indirettamente, attraverso l’euro, le condizioni del credito in Europa e la domanda dell’UE, primo partner commerciale della Serbia.
Fonti
- Trading Economics, il decennale francese supera brevemente il 5% (ottobre 2026)
- Brussels Signal, il debito francese verso il massimo da quasi mezzo secolo (21 settembre 2026)
- ABC News/AP, la presidente della BCE si dimette prima delle elezioni francesi (29 ottobre 2026)
- RTÉ, Lagarde annuncia le dimissioni (29 ottobre 2026)
