La crisis de deuda de Francia: por qué París se financia a precios de 2002 y por qué debería preocupar al resto de Europa
El coste de la deuda francesa a diez años ha superado el 5% por primera vez desde 2002, la brecha con Alemania es la mayor desde la crisis del euro de 2011 y las presidenciales están a pocos meses. Qué significa para el euro, para Serbia y para los ahorradores.
La respuesta breve
Todavía no, pero los mercados cobran a Francia más que en ningún momento desde 2002. La rentabilidad a diez años superó el 5% en octubre, la prima sobre Alemania pasó de 150 puntos básicos, la mayor desde finales de 2011, y la deuda pública llegará al 119,3% del PIB este año. Por su tamaño, Francia es una prueba para todo el euro.
El 2 de octubre, durante unas horas, el Estado francés pagó más de un 5% por endeudarse a diez años. La última vez que ocurrió, el euro aún era nuevo en los bolsillos y el año era 2002, señaló Trading Economics. Tres semanas después volvió a pasar.
Una rentabilidad de un bono es un número árido. Este es un veredicto. Dice lo que piensan los inversores de la capacidad de un gobierno para pagar sus facturas, y en el caso de Francia están preocupados.
Qué está pasando en París
Los hechos son sencillos e incómodos. La deuda pública francesa fue del 115,7% del PIB en 2025 y se prevé que alcance el 119,3% este año y el 121,7% en 2027, el nivel más alto desde 1978, según proyecciones del Ministerio de Finanzas recogidas por Brussels Signal. Se espera un déficit del 5,4% del PIB en 2026, muy por encima del techo del 3% de la UE. Francia está sometida al procedimiento de déficit excesivo de la UE desde 2024.
El primer ministro Sébastien Lecornu, al frente de un gobierno en minoría, ha presentado unos presupuestos para 2027 con recortes impopulares para llevar el déficit al 5%. El organismo fiscal independiente calificó de «optimistas» sus supuestos económicos. Para cubrir el déficit y refinanciar la deuda que vence, la agencia Agence France Trésor prevé captar un récord de 340.000 millones de euros el año próximo.
Los mercados respondieron como responden: pidiendo más. La diferencia entre las rentabilidades a diez años de Francia y Alemania supera ya los 150 puntos básicos, la mayor desde finales de 2011, en pleno apogeo de la crisis del euro.
| Francia en cifras | |
|---|---|
| Rentabilidad a diez años | por encima del 5% (2 de octubre y de nuevo el 21 de octubre), máximo desde 2002 |
| Prima sobre Alemania | más de 150 puntos básicos, la mayor desde finales de 2011 |
| Deuda pública | 115,7% del PIB (2025), previsión 119,3% (2026), 121,7% (2027) |
| Déficit presupuestario | 5,1% del PIB (2025), previsión 5,4% (2026), objetivo 5% (2027) |
| Límites de la UE | 3% de déficit, 60% de deuda |
| Endeudamiento previsto en 2027 | récord de 340.000 millones de euros |
| Próximas presidenciales | primavera de 2027 |
Fuentes: Trading Economics; Brussels Signal, con proyecciones del Ministerio de Finanzas francés.
Por qué las elecciones lo empeoran
La deuda por sí sola rara vez asusta a los mercados. La deuda unida a la incertidumbre política, sí. Francia elige nuevo presidente en la primavera de 2027 y las encuestas favorecen a Marine Le Pen, cuyo partido ha prometido en el pasado más gasto y una línea más dura con Bruselas. Los inversores no saben qué presupuesto tendrá Francia en 2028, así que exigen una compensación ya.
El Banco Central Europeo lo ha notado. La decisión de Christine Lagarde de dejar antes el BCE permite a los líderes de la UE elegir sucesor mientras Emmanuel Macron sigue siendo presidente. Los economistas lo interpretan como una precaución ante unas elecciones francesas que podrían cambiar el equilibrio en Bruselas.
¿Es Francia la nueva Grecia?
La comparación está en todas partes y casi siempre es errónea. La Grecia de 2010 era una economía pequeña que había maquillado sus estadísticas y ya no podía financiarse. Francia es la segunda economía de la zona euro, se financia con facilidad incluso al 5% y cuenta con un gran ahorro interno. Su problema no es el acceso al dinero sino su precio, y la voluntad política de impedir que la deuda crezca más deprisa que la economía.
La comparación más útil es con la Italia de 2011 o con la crisis de los gilts británicos de 2022: el momento en que un país grande y rico descubre que los mercados no esperan a las próximas elecciones. El BCE tiene una herramienta para eso, el Instrumento para la Protección de la Transmisión (TPI), que le permite comprar bonos de un país si sus rentabilidades suben por razones que considera injustificadas. Usarlo con Francia sería un acontecimiento político en sí mismo, porque el banco tendría que juzgar si la política francesa merece apoyo.
Qué significa fuera de Francia
Para el euro. Si los inversores ven a Francia como el eslabón débil, venden bonos franceses y a veces también euros. Un euro más débil encarece lo que se paga en dólares, sobre todo petróleo y gas, para todos los que usan el euro o una moneda ligada a él.
Para tu préstamo. Rentabilidades francesas más altas encarecen el crédito en toda Europa, porque los bancos fijan el precio de los préstamos a partir de la deuda pública. Junto con un BCE que ya anticipa tipos más altos, es más presión para los préstamos indexados al euro.
Para Serbia. La Unión Europea es el principal socio comercial y la principal fuente de inversión de Serbia, y el dinar se mantiene cerca del euro. Una desaceleración francesa o un periodo de crédito europeo más caro llegaría a los exportadores y deudores serbios a través de los pedidos, los costes de financiación y las decisiones de inversión. Para los ahorradores serbios no hay un riesgo directo ligado a la deuda francesa, pero sí uno europeo más amplio.
Qué viene después: tres escenarios
Los presupuestos salen adelante y los mercados se calman. Los recortes de Lecornu superan el Parlamento, las dudas del organismo fiscal se disipan y las rentabilidades vuelven por debajo del 5%. El riesgo electoral sigue, pero deja de dominar.
Los presupuestos se atascan, presión lenta. El gobierno sobrevive pero los recortes se diluyen. Las primas siguen altas, las agencias de calificación sopesan rebajas y Francia paga cada mes más por su nueva deuda.
Un accidente de mercado. Una votación fallida, una rebaja de calificación o un sobresalto electoral disparan las rentabilidades, el BCE debe decidir si interviene y el euro sufre la presión.
Son escenarios, no pronósticos. Qué los cambiaría: la votación parlamentaria de los presupuestos de 2027, las revisiones de las agencias de calificación y cualquier declaración del BCE sobre Francia.
Preguntas frecuentes
¿Por qué suben las rentabilidades de los bonos franceses?
Porque la deuda pública roza el 120% del PIB, el déficit está muy por encima de los límites de la UE, los supuestos de los presupuestos de 2027 están en duda y las presidenciales de 2027 añaden incertidumbre política. Los altos precios de la energía y la inflación también elevan las rentabilidades en todo el mundo.
¿A cuánto está la rentabilidad del bono francés a diez años?
Superó el 5% el 2 de octubre y de nuevo a finales de octubre de 2026, su nivel más alto desde 2002.
¿Va Francia a la quiebra?
No. Francia sigue financiándose con facilidad; solo paga más. El riesgo es que la deuda siga creciendo más rápido que la economía.
¿Qué es la prima de riesgo franco-alemana?
La diferencia entre las rentabilidades a diez años de Francia y Alemania. Supera los 150 puntos básicos, la mayor desde finales de 2011.
¿Puede el BCE ayudar a Francia?
Tiene el Instrumento para la Protección de la Transmisión, que le permite comprar bonos si las rentabilidades suben por razones injustificadas, pero usarlo sería políticamente delicado.
¿Cómo afecta la crisis de deuda francesa a Serbia?
Indirectamente, a través del euro, las condiciones de crédito en Europa y la demanda de la UE, principal socio comercial de Serbia.
Fuentes
- Trading Economics, el bono francés a diez años supera brevemente el 5% (octubre de 2026)
- Brussels Signal, la deuda francesa camino de su nivel más alto en casi medio siglo (21 de septiembre de 2026)
- ABC News/AP, la presidenta del BCE dimite antes de las elecciones francesas (29 de octubre de 2026)
- RTÉ, Lagarde anuncia su dimisión (29 de octubre de 2026)
